Российский рынок акций в 2016 году существенно вырос, сейчас его трудно назвать недооцененным, но, несмотря на это, потенциал роста сохраняется за счет снижения ставок и восстановления прибылей компаний. О позитивных факторах, влияющих на рынок акций, а также о том, какие компании выглядят наиболее привлекательно в интервью «Интерфаксу» рассказал руководитель департамента портфельных инвестиций УК «ВТБ Капитал Управление инвестициями» Сергей Дюдин.
— 2016 год был очень успешным для российского рынка акций благодаря снижению геополитических рисков и росту цен на нефть — индекс РТС вырос почти в 1,5 раза. Каковы, на ваш взгляд, перспективы российского рынка акций в этом году?
— Рынок акций значительно вырос за последние два года, доходность по различным индексам составила 60-80%, при этом индекс ММВБ достиг исторических максимумов. Период, когда основной характеристикой российского рынка акций была недооцененность, в основном остался в прошлом, но мы продолжаем довольно позитивно смотреть на рынок акций за счет восстановления корпоративных прибылей и снижения ставок.
— Какие еще поводы для оптимизма вы можете назвать?
— В российской экономике произошел ряд позитивных изменений. В частности, мы видим, что опережающие индикаторы вышли в положительную зону. Цены на нефть выросли, и мы считаем, что в целом сырьевой цикл находится сейчас в неплохой стадии. Геополитическая ситуация тоже нашла свое сбалансированное положение. Экономика адаптировалась к новым условиям, к политике Центрального банка. Снизилась волатильность, произошло много улучшений, которые отчасти уже учтены в текущих ценах акций.
Кроме того, сохраняется возможность для снижения процентных ставок и дальнейшего роста прибылей компаний. Важный фактор — это то, что в России, несмотря на снижение реального располагаемого дохода, происходит улучшение ожиданий населения и корпоратов. В последние два года хозяйствующие субъекты максимально сдерживали расходы, сейчас они готовы тратить больше. Этот разворот в ожиданиях фундаментально поддерживает рост экономики. Позитивным фактором также является улучшение корпоративного управления.
— Как повлияет на рынок акций тенденция к укреплению курса рубля?
— Укрепление рубля поддерживает локальные сектора и является нейтральным или негативным для экспортеров. В частности, для нефтяных компаний воздействие нейтрально, потому что рубль связан с нефтью — при росте цен на нефть у нефтяников повышаются пошлины, рублевые расходы остаются стабильными, а валютная выручка при пересчете на рубли уменьшается. Это хорошо было заметно на российском рынке акций во время волатильности — цены в рублях были стабильны, а вся негативная переоценка нашего рынка происходила через курс рубль/доллар. Поэтому естественно, укрепление рубля пойдет на пользу компаниям, ориентированным на внутренний рынок, мы это уже видели в 2016 году, эти эмитенты показали опережающий рост по отношению к экспортерам.
— Станет ли в 2017 году рынок акций более привлекательным для локальных инвесторов, чем рынок облигаций?
— В настоящее время реальная положительная процентная ставка на рынке облигаций составляет 4-5%. Это уникальная позитивная ситуация для российского инвестора. Акции с учетом волатильности не выглядят столь привлекательной альтернативой. Но по мере снижение уровня инфляции, вслед за ним — ставок по инструментам с фиксированной доходностью и исчерпании потенциала переоценки облигаций, акции становятся более привлекательной инвестицией, особенно бумаги с высокими дивидендными выплатами. Некоторые компании, в частности, телекоммуникационные, направляют большую часть чистой прибыли на выплаты дивидендов. Это стабилизирует курсовую стоимость акций, превращая их в своего рода «облигации».
В России компании имеют высокую дивидендную доходность около 5% годовых для индекса в целом. Это в 1,5-2 выше, чем в среднем по развивающимся рынкам. При этом dividend payout ratio — доля прибыли, которая идет на выплату дивидендов, относительно низкая и есть значительный запас по увеличению этих выплат. Это особенно важно для локальных игроков финансового рынка, хотя они и имеют меньшее влияние на рынок акций, чем иностранные инвесторы, которые формируют больше половины объема ликвидности.
— Сейчас понятно, какие компании выплатят высокие дивиденды в этом году (по итогам 2016г)?
— Плюс-минус — да. Неплохие дивидендные выплаты ожидаются в телекоммуникационном секторе, у сталелитейных компаний и крупнейшей авиакомпании.
— Ожидаете ли, что компании начнут размораживать капитальный вложения, поможет ли им дешевеющий доллар?
— Тут тонкая грань. Все вспоминают 1998 год, когда девальвация рубля стала хорошей поддержкой для импортозамещения. Но в этот раз ситуация иная — нет свободных мощностей, как это было в 98-м. В текущих реалиях, с одной стороны, удешевление производства в России через ослабление рубля, конечно, дало позитивный эффект для ряда отраслей, но дальше необходимо расширять производство, приобретать оборудование в основном западное — по ценам номинированным в долларах/евро. Однако снижение волатильности валютного курса будет крайне позитивно сказываться на планах компаний по размораживанию CAPEX. Кроме того, снижение ставок по кредитам также будет способствовать инвестициям в расширение производства.
— Что нужно сделать в области улучшения корпоративного управления в РФ, чтобы акции становились более привлекательными?
— В этой сфере уже много сделано. Растет степень раскрытия информации и число независимых директоров. Очень важно сохранить текущую тенденцию справедливого отношения к миноритарным акционерам при корпоративных действиях (выкуп акций, слияние компаний и т.п.).
По итогам 2016 года рублевый индекс ММВБ вырос на 26,5%, долларовый индекс РТС взлетел на 52% за счет укрепления рубля на фоне роста нефти. Доллар за год упал на 12,5 рубля (с уровня 73,6 руб./$1), нефть Brent подорожала почти на $11, или 23% (с уровня $46 за баррель).
Под управлением УК «ВТБ Капитал управление инвестициями» находится 379 млрд рублей средств российских и международных институциональных инвесторов, а также частных лиц.
Источник
