На фоне готовящихся валютных интервенций хедж-фонды наращивают ставки на ослабление рубля. Игра против российской валюты рискованна и пока не определяет общий тренд, но спекулятивная стратегия все же может сработать
На фоне заявлений о валютных интервенциях настроения спекулятивных инвесторов меняются. Короткая позиция по рублю за неделю с 18 по 24 января выросла почти на 54%, c 1483 до 2279 контрактов, или максимума с декабря, следует из данных Комиссии по торговле сырьевыми фьючерсами США. Таким образом, крупные спекулянты в лице хедж-фондов в полтора раза увеличили число ставок на ослабление рубля на фоне спекуляций, что анонсированные российскими властями интервенции на валютном рынке вызовут ослабление российской валюты, чрезмерное укрепление которой угрожает экспортерам. При этом чистая длинная позиция по рублю увеличилась на 669 контрактов, до 17 465. Это свидетельствует о том, что большинство трейдеров все еще не рискуют играть против российской валюты.
Министерство финансов в прошлую среду объявило, что с февраля Минфин будет сберегать в резервах дополнительные нефтегазовые доходы, поступающие от превышения фактических цен на нефть над заложенными в бюджете $40 за баррель, а ЦБ по поручению Минфина будет покупать на рынке валюту в объеме этих нефтегазовых сверхдоходов, чтобы защитить экономику и государственные финансы от волатильности цен на энергоресурсы. После обвала в 2014–2015 годах рубль в прошлом году вырос к доллару примерно на 20%, а с начала года укрепился еще на 2,6%. Ранее РБК приводил оценки экономистов, которые прогнозируют, что рубль может ослабнуть на 5–7% из-за запланированных Минфином интервенций.
Сообщения о готовящихся интервенциях спровоцировали резкое снижение рубля в четверг, 26 января, однако к концу торгов в пятницу российская валюта отыграла большую часть потерь на новостях, что президент США Дональд Трамп может рассмотреть вопрос об ослаблении санкций к РФ. Сам Трамп позже заявил, что об этом пока «слишком рано говорить». В воскресенье, 29 января, пресс-секретарь Белого дома Шон Спайсер заявил, что окончательного решения со стороны США по антироссийским санкциям пока не принято. По состоянию на 18:22 мск рубль окреп на 10 коп. по сравнению с закрытием пятничных торгов, до 59,96 руб. за доллар.
Объем покупки валюты Минфином может составить около $80 млн в сутки, написал в пятничном обзоре главный экономист Bank of America (BofA) по России и СНГ Владимир Осаковский. При базовом сценарии роста цен на нефть в третьем квартале до $66 за баррель объем покупки валюты может вырасти до $150–200 млн в сутки. Минфин будет объявлять о планируемом объеме покупок в третий рабочий день каждого месяца в рамках анонсированного в среду механизма. При нынешних ценах на нефть объем покупок, скорее всего, составит порядка $1 млрд ежемесячно, сообщили ранее агентству три чиновника на условиях анонимности в связи с непубличным характером планов. Потенциальный объем покупки валюты в 2017 году может составить $15–20 млрд, пишет Осаковский.
Рискованная игра
Аналитики сходятся во мнении, что ставки против российской валюты рискованны и, хотя их число растет, не отражают общую тенденцию. «Кроме словесных интервенций со стороны власти, все пока говорит в пользу рубля. Снятие санкций, если и заложено в цены, то частично», — приводит Bloomberg комментарий начальника инвестиционного департамента UFG Wealth Management Ltd Алексея Потапова.
«Метрика, отражающая число спекулятивных ставок, не говорит о том, как вся индустрия хедж-фондов смотрит на рубль. Если брать общую тенденцию (по всему рынку), то она определяется не столько увеличением коротких позиций по рублю, сколько уменьшением длинных, — говорит руководитель операций на валютном и денежном рынках Металлинвестбанка Сергей Романчук. — В целом западные хедж-фонды ориентируются на лонг-позиции по рублю, что оправданно, так как прогнозы по российской валюте на этот год в сравнении с другими развивающимися рынками были очень положительными».
«Увеличение числа коротких позиций — рискованная игра и неверный заработок, — считает Евгений Надоршин, главный экономист ПФ «Капитал». — Минфин проводит интервенции, исходя лишь из одного фактора — цен на энергетическое сырье относительно заложенной в бюджет цифры. Для валютного рынка России сейчас значимо гораздо больше факторов: отмена санкций, привлекательность российского рынка с точки зрения спекулятивных стратегий, потоки капитала резидентов/нерезидентов. Это все оказывает существенное влияние на рынок в условиях небольшого счета текущих операций. Поэтому мы можем сейчас наблюдать по рублю тенденции, никак не связанные с изменением цен на сырье. То, что действия Минфина приведут к ослаблению рубля, вовсе не гарантировано».
Шанс для спекулянтов
И все же такой риск есть. Покупки валюты Минфином могут усугубить падение рубля, если войдут в резонанс с оттоком спекулятивного капитала, следует из пятничного обзора Райффайзенбанка. «Может случиться так, что при стабильных ценах на нефть (выше $40 за баррель) настроения нерезидентов резко ухудшатся, произойдет отток капитала, рубль заметно подешевеет, а Минфин, согласно своему правилу интервенций, продолжит покупать валюту, таким образом усиливая давление на рубль, — говорится в обзоре. — Более того, может возникнуть самоподдерживающееся ослабление рубля (поскольку избыточное ослабление рубля при стабильной нефти транслируется в больший объем дополнительных нефтегазовых доходов). Вероятность такого события не выглядит низкой».
Усилия России по защите национальной валюты от скачков цен на нефть делают рубль уязвимым перед спекулятивными атаками, считают аналитики Sberbank CIB. Упреждая действия Центробанка, инвесторы «неизбежно» начнут рассчитывать курс рубля на месяц вперед и создавать торговые стратегии, которые могут усилить волатильность, предупреждает Sberbank CIB. Инвесторы уже прогнозируют, что рубль останется в числе самых нестабильных валют мира. Индекс вмененной трехмесячной волатильности рубля составляет 14%, согласно данным в терминале Bloomberg. Аналогичные показатели для мексиканского песо и бразильского реала составляют 17 и 15% соответственно.
