В данном обзоре мы рассмотрим вышедшую в декабре макроэкономическую информацию. В первую очередь отметим, что по данным Минэкономразвития, ВВП в ноябре увеличился на 0,5% (здесь и далее: г/г) после снижения на аналогичную величину месяцем ранее. Тем не менее, по итогам января-ноября 2016 года снижение ВВП составило 0,6%.
Одним из факторов роста ВВП в ноябре стала положительная динамика промышленного производства. По данным Росстата, в ноябре оно выросло на 2,7% после сокращения на 0,2% месяцем ранее. С исключением сезонности в ноябре российская промышленность увеличила производство на 0,5%, а по итогам одиннадцати месяцев 2016 года промпроизводство увеличилось на 0,8%.
В разрезе секторов промышленности ситуация следующая: в сегменте «Добыча полезных ископаемых» рост ускорился год к году в ноябре до 2,7% с 0,8% в октябре, в секторе «Обрабатывающие производства» падение выпуска на 0,8% в октябре сменилось ростом на 2,5%, в сегменте «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» рост составил 4,1% после увеличения на 1,1% месяцем ранее. По итогам одиннадцати месяцев выпуск в добывающем секторе вырос на 2,4%, в обрабатывающем секторе – снизился на 0,3%, в секторе «Производство и распределении электроэнергии, газа и воды» — увеличился на 1,1%.
Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице:
Таким образом, росту промпроизводства в ноябре способствовали все три его сегмента. В добывающем секторе в ноябре по всем основным позициям кроме угля отмечен рост добычи. В продовольственном сегменте обрабатывающего сектора лидирующей позицией остается производство мяса и мясных продуктов (рост на 11,9% по итогам 11 месяцев). Производство строительных материалов по итогам января-ноября показывает снижение в диапазоне 16%-17%. В машиностроении рост производства легковых автомобилей в ноябре на 12% способствовал замедлению снижения их выпуска с начала года до 8,9% с 10,9% за десять месяцев. Производство грузовых автомобилей в ноябре также показало значительный рост (+17,3%), что привело к ускорению роста их выпуска с начала года до 8,5% с 7,4% месяцем ранее.
Кроме этого, во второй половине декабря Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате российских нефинансовых компаний по итогам десяти месяцев 2016 года. Общее значение финансового результата составило чуть более 9 трлн руб. по сравнению с 7,8 трлн руб. за аналогичный период предыдущего года (рост на 15,9%). На этом фоне доля убыточных организаций сократилась на 1,6 п.п. до 28,4%.
Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
Все основные виды деятельности зафиксировали положительный сальдированный фин. результат по итогам десяти месяцев 2016 года. Отметим, что в «Сельском хозяйстве» и «Оптовой, розничной торговле и ремонте» снижение сальдированной прибыли по итогам января-октября 2016 года ускорилось до 4,2% и 19% соответственно по сравнению с 2,8% и 6,8% по итогам девяти месяцев. В то же время снижение сальдированного финансового результата добывающих предприятий замедлилось до 17,9% по сравнению с 21,7% месяцем ранее. Остальные виды деятельности показали уверенный рост сальдированной прибыли, в том числе в секторе «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» прибыль выросла в 2,2 раза, в сегменте «Транспорт и связь» — на 60%, в «Строительстве» — на 42,6%, а прибыль обрабатывающих предприятий увеличилась на 29,4%.
В банковском секторе сальдированная прибыль в ноябре составила 74 млрд руб. (в том числе прибыль одного Сбербанка составила 53,4 млрд руб.) после 82,4 млрд руб. месяцем ранее. По итогам одиннадцати месяцев прошлого года банковский сектор заработал 788 млрд руб. прибыли (Сбербанк заработал 483 млрд руб.) по сравнению с 264 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Что касается других показателей сектора, его активы за ноябрь увеличились на 1,5% до 80,4 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике за этот же месяц вырос на 0,8%, в том числе кредиты нефинансовым организациям увеличились на 0,9%, а кредиты физическим лицам прибавили 0,4%. По состоянию на 1 декабря совокупный объем кредитов экономике составил 42,2 трлн руб., в том числе нефинансовым организациям – 31,4 трлн руб., и физическим лицам – 10,8 трлн руб.
Что касается инфляции, то большую часть декабря недельный рост цен держался на уровне 0,1%. При этом за весь месяц инфляция составила 0,4%. По итогам 2016 года инфляция составила 5,4%, что оказалось минимальным значением за всю историю наблюдений с 1991 года. Этому способствовало снижение потребительского спроса на фоне падения реальных доходов населения, а также довольно жесткая денежно-кредитная политика Банка России, сдерживающая темпы роста кредитования. В перспективе ближайших лет мы ожидаем плавное замедление роста цен до 5%. Вместе с этим, мы скептически относимся к достижению и удержанию Центральным Банком России в долгосрочной перспективе целевого уровня инфляции в 4%.
Несмотря на продолжение замедления годовой инфляции, Центральный Банк по итогам заседания Совета директоров 16 декабря принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 10% годовых. В заявлении по итогам заседания ЦБ отметил снижение инфляционных рисков с одной стороны, а с другой – неустойчивость инфляционных ожиданий и факт того, что замедление инфляции отчасти обусловлено влиянием временных факторов. Тем не менее, регулятор дал сигнал о возможности снижения ключевой ставки в первом полугодии 2017 года. При принятии соответствующего решения ЦБ будет учитывать инфляционные риски и соответствие динамики экономики и инфляции базовому прогнозу регулятора.
Одним из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен, является динамика обменного курса рубля. На фоне увеличения цен на основные экспортные товары России, курс рубля за декабрь укрепился. Кроме того, рубль поддержало решение Банка России о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне. При этом среднее значение курса доллара в декабре сократилось до 62,1 руб. с 64,3 руб. месяцем ранее.
Существенное влияние на курс рубля оказывает состояние внешней торговли. По данным Банка России, снижение товарного экспорта в январе-октябре замедлилось до 21,9% (224,4 млрд долл.) по сравнению со снижением на 23,2% по итогам девяти месяцев, когда экспорт составил чуть менее 200 млрд долл. В то же время товарный импорт на конец октября составил 154,7 млрд долл. после 136,4 млрд долл. месяцем ранее. Снижение импорта за 10 месяцев при этом замедлилось до 2,7% по сравнению с 4% по итогам трех кварталов. Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило 69,7 млрд долл. (-45,7%).
Таким образом, можно видеть, что тенденция восстановления импорта опережает соответствующую тенденцию экспорта. В таблице ниже представлена динамика ввоза и вывоза важнейших товаров.
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что экспорт большинства важнейших товаров в январе-октябре 2016 года сократился. В частности, экспорт топливно-энергетических товаров по итогам 10 месяцев упал на 28,1% из-за снижения среднегодовых цен на нефть и газ. Экспорт металлов и изделий из них сократился в меньшей степени (-15,8%). Экспорт продукции химической промышленности упал почти на 21% на фоне слабой динамики цен на минеральные удобрения. Что касается импорта, то здесь отметим небольшой рост ввоза машин, оборудования и транспортных средств за 10 месяцев на 3,7%. В то же время импорт продовольственных товаров и с/х сырья снизился на 8,2%, а ввоз продукции химической промышленности уменьшился на 2,6%.
Что касается основных агрегатов платежного баланса страны, то по оценке ЦБ, за январь-ноябрь 2016 года сальдо текущего счета было значительно ниже, чем в аналогичный период 2015 года (падение составило 65,1%, до 22,2 млрд долл.) под влиянием невысоких цен на экспортируемые Россией товары и восстановления импорта. В то же время, поддержку счету текущих операций оказало существенное снижение дефицита баланса услуг. Чистый вывоз капитала частным сектором за этот же период упал до 16,1 млрд долл. по сравнению с 54,1 млрд долл. за аналогичный период предыдущего года, При этом замедление оттока капитала произошло главным образом из-за снижения объемов погашения внешнего долга банковским сектором, в то время как небанковские сектора, напротив, нарастили внешние обязательства.
Выводы:
- ВВП в ноябре увеличился на 0,5%, а по итогам января-ноября 2016 г. — снизился на 0,6;
- Промпроизводство в ноябре выросло на 2,7% после сокращения на 0,2% месяцем ранее. При этом все сегменты промышленности показали положительную динамику;
- По итогам десяти месяцев 2016 г. сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний составил 9 трлн руб. по сравнению с 7,8 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась с 30% до 28,4%;
- В банковском секторе в ноябре 2016 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 74 млрд руб. по сравнению с 70,6 млрд руб. в ноябре предыдущего года. По итогам января-ноября прибыль сектора составила 788 млрд руб. по сравнению с 264 млрд руб. за аналогичный период 2015 года;
- Потребительская инфляция в декабре составила 0,4%, а за 2016 год – составила минимальные 5,4% по сравнению с 12,9% по итогам 2015 года;
- Среднее значение курса доллара США в декабре снизилось до 62,1 руб. по сравнению с 64,3 руб. в ноябре на фоне увеличения цен на нефть, а по итогам 2016 года средний курс доллара составил 66,9 руб. по сравнению с 61,3 руб. по итогам 2015 года;
- Положительное сальдо счета текущих операций по итогам января-ноября 2016 г. упало на 65% до 22 млрд долл. Чистый вывоз капитала частным сектором за этот же период сократился более чем в 3 раза до 16,1 млрд долл. Объем золото-валютных резервов России за январь-ноябрь 2016 года увеличился на 4,6% до 385,3 млрд долл.
