ММК: отчет за 2 кв. 2017. Нет сырьевой базы

Последним из большой тройки сталеваров отчитывается ММК. Отчет неоднозначный.

Выручка очень сильно порадовала. Распродали часть запасов. В рублях поставили рекорд за последние годы.

EBITDA к сожалению не оправдала надежд. Вместо того, чтобы вырасти вместе с выручкой она решила упасть. Высокие цены на сырье догнали ММК. В итоге себестоимость выросла с $291 до $409 г/г. По сути EBITDA упала только у ММК. У всех остальных она выросла. Наличие своей сырьевой базы – залог успешной работы! Вот почему ММК многие инвесторы обходят стороной. Компания менее эффективна при высоких ценах на сырье. Ахиллесова пята ММК.

В след за падением EBITDA упала и маржинальность. Если еще недавно ММК пыталась обойти Северсталь по маржинальности, то сейчас в шаге от того, чтобы стать снова в хвосте.

Чистая прибыль пока остается на нормальном уровне. Доход на акцию составил 1,57 рубля. С начала года заработали 2,84 руб. При таком доходе коэффициент P/E = 5.7 – и это очень дешево. Но проблема в том, что если конкуренты выплачивают всю прибыль в виде дивидендов, то ММК выплачивает по новой дивидендной политике 60% от свободного денежного потока. Увы..

Свободный денежный поток квартал к кварталу вырос – это хорошо, но год к году упал – и это плохо. FCF на акцию за 2 кв. составил 1,07 руб. Дивиденд должен быть не менее 60% от этого или 0,61 руб. Могут выплатить и больше. Будем смотреть.

Чистый долг немного подрос, хоть и остается на очень низких уровнях. Вообще менеджмент хотел уйти в минус по чистому долгу, чтобы увеличить дивидендные выплаты, но это почему-то не происходит.

Вывод: второй квартал для ММК оказался слабым по сравнению с конкурентами. Мультипликаторы говорят, что ММК существенно дешевле своих аналогов. Но вот вопрос – будет ли он исправлять ситуацию? Второй квартал пока явно намекает, что при таких данных скорее всего нет.
Источник