Что делать с металлургическими компаниями после их ралли в этом году?

Этот год благоволил металлургам. Цена на сталь с конца прошлого года выросла, эффективность компаний улучшилась, долги сильно сократились, дивиденды повысились.

Если посмотреть на график, то мы сможем увидеть динамику трех главных сталеваров страны – Северстали, НЛМК и ММК.   Лидером роста на данный момент является НЛМК, который прибавил +90,9%. От него почти не отстаёт ММК 89,4%. Замыкает тройку Северсталь с 61,38% роста с начала года. По поводу Северстали не переживайте, она была лидером роста последних нескольких лет. Северсталь очень любят как аналитики, так и инвесторы за ее эффективность и открытость.

Но давайте пройдемся по основным показателям компаний, чтобы ответить на насущный вопрос – насколько дорогими являются данные компании после такого роста? Поскольку год еще не закончился, я использовал в своих расчётах показатели последних 4 кварталов. То есть я посчитал выручку, EBITDA и чистую прибыль за период с 4 квартала 2015 года по 3 квартал 2016 включительно. Данный расчёт называется TTM (Trailing Twelve Months – подробнее читайте на Investopedia).

Капитализация

Как мы видим, самой дорогой компанией является Северсталь. Ее капитализация на Московской Бирже оценивается в 823 млрд. рублей. Самой дешевой остается ММК с капитализацией всего в 398 млрд. рублей. Тут виден явный перекос в сторону любимчика публики – Северстали.

Балансовая стоимость

Еще можно было купить ММК и НЛМК ниже балансовой стоимости, а сегодня эти коэффициенты сильно выросли. Лидер – Северсталь с коэффициентом 4,2. НЛМК – 1,82 и ММК 1,43.

Активы

По активам самым большим является НЛМК. Ни для кого не секрет, что именно НЛМК был и остается крупнейшим в стране по выплавке стали. В 2015 году он произвел 15,8 млн. тонн. Вторым был ММК – 12,2 млн. тонн. Замыкала тройку лидеров Северсталь – 10,9 млн. тонн.

Чистый долг

По данному показателю лидирует ММК. Ее чистый долг к EBITDA достиг самых низких среди группы показателей в 0,11.

Чистый долг/EBITDA

Выручка

Лидер по выручке, как и по активам — НЛМК с 467,7 млрд. рублей.

EBITDA

Вот почему Северсталь лидер! Все начинает раскрываться именно здесь. Хоть она (Северсталь) и производит стали меньше своих конкурентов, но вот зарабатывает больше. Еще год назад отрыв от конкурентов был гораздо существеннее. Маржинальность по EBITDA тоже указывает на лидерство Северстали.

Маржинальность по EBITDA

EV/EBITDA

Данный показатель очень хорошо иллюстрирует дороговизну Северстали и серьезную недооценку ММК.

P/E цена к прибыли

Согласно этому мультипликатору Северсталь и ММК остаются вполне недорогими бумагами. В целом как и индекс ММВБ на текущий момент. Но самым дешевым все равно остается ММК, как ни крути.

Рентабельность

По рентабельности активов ROA лидирует ММК. По рентабельности к капиталу на голову бьет всех Северсталь за счет большего уровня долга.

ROA

ROE

Вывод

Северсталь и НЛМК находятся вблизи справедливых уровней в своей оценке. С учетом политических рисков данные акции торгуются вровень с широким рынком. Лично я не вижу серьезной недооценки. Цены на данные компании могут пойти серьезно выше, только в случае сохранения (или увеличения) дивидендных выплат с одновременным серьезным понижением процентных ставок в стране (например, до 6%-7%). Что касается ММК, то она по сравнению со своими ближайшими конкурентами смотрится недооцененной. При прочих равных я вижу потенциал от 20 до 35 процентов. Целевой уровень при таких доходах 40-45 рублей за бумагу.

Исходные данные для анализа

Источник