Среда, 21 августа 2019   Подписка на обновления  RSS  Письмо редактору kommerstant.ru
Популярно
23:15, 13 февраля 2017

Дивидендный фальстарт: прогнозные дивиденды 2017


Обычно охота на дивиденд начинается в феврале-марте, когда появляются первые намеки на финансовые результаты эмитентов. Считается, что на этот раз сезон начался со опережением, а поводом послужила новость о том, что госкомпании могут увеличить дивиденд до 50% от прибыли. Однако, на мой взгляд, это не более, чем устойчивый миф.

На самом деле, дивиденд слабо влияет на доходность инвестиций. Периодические выплаты в большинстве случаев составляют лишь ничтожную часть от доходности к первоначальным вложениям. Кроме того, стоит учитывать, что инвестор зарабатывает лишь если после выплаты дивидендов котировки, возобновили рост в ожидании улучшения финансовых показателей в будущем, и, как следствие, новых дивидендов.

Вот список самых доходных бумаг прошлого года (табл 1.).Видно, что, дивидендная доходность инвестора, купившего акции в начале года, еще до начала традиционного сезона охоты за дивидендом, в большинстве случаев, не превысила бы 5% от первоначальной цены. В то время как рост курсовой стоимости составил сотни процентов. Неужели кто-то полагает, что дивиденд в 2017 году вырастет в разы, а то и в десятки раз, чтобы обеспечить миноритариям доходность на уровне «выше облигаций»?

 

1. Лидеры по доходности, цены и дивиденды в рублях

Тикер Инструмент 30.12.2015 13.12.2016 ± изм. Дивиденд ИТОГО, ±%
«ФСК ЕЭС» ао FEES 0,0594 0,2063 0,15 0,0133185 269,73%
«Мечел» ап MTLRP 40,15 146,05 105,9 0,05 263,89%
«ИнтерРАО»ао IRAO 1,106 3,8655 2,7595 0,0178231 251,11%
+ «МосЭнерго» MSNG 0,819 2,464 1,645 0,05665 207,77%
«Мечел» ао MTLR 64,9 189 124,1 191,22%
«Россети» ао RSTI 0,458 1,3 0,842 0,0083181 185,66%
«Аэрофлот» AFLT 56,1 152,6 96,5 0 172,01%
«Распадская» RASP 29,97 74,95 44,98 0 150,08%
ОГК-2 ао OGKB 0,223 0,5018 0,2788 0,0056738 127,57%
ММК MAGN 18,875 34,32 15,45 1,03 87,28%
НЛМК ао NLMK 62,6 113,17 50,57 8,27 80,78%
«Сбербанк» SBER 101,82 176,9 75,08 1,97 75,67%
«АЛРОСА» ао ALRS 55,94 98,7 42,76 2,09 80,18%
«Роснефть» ROSN 253,25 397,8 144,55 11,75 61,72%
«РусГидро» HYDR 0,6647 0,98 0,3153 0,038863 53,28%
«МосБиржа» MOEX 91,4 128,46 37,06 7,11 48,33%
«ЛУКОЙЛ» LKOH 2354,9 3328,5 973,6 112 46,10%
«ГАЗПРОМ» ао GAZP 136,09 154,55 18,46 7,89 19,36%

Рост цены на нефть до $55 и укрепление рубля не увеличивают кратно прибыли большинства эмитентов. Помимо этого, Минфин отозвал свое предложение о выплате 50% прибыли госкомпаниями, т.к. оно встретило их мощные возражения. Скорее всего, после доработки норма прибыли, направляемая на дивиденд, будет существенно сокращена, а формулировки будут иметь обтекаемый характер, что позволит практиковать «индивидуальный подход». В СМИ уже появилось предположение, что «Газпром» заморозит дивиденд на уровне прошлого года, чтобы не увеличивать долговую нагрузку и не резать инвестпрограмму. Компании энергетики, скорее всего, будут лоббировать для себя аналогичные послабления, так как тарифы и цены в 2017 году повысились менее чем на 10%.

Вот как, по моему мнению, может выглядеть дивидендная доходность некоторых основных бумаг.

2. Ориентир по дивидендной доходности на 2017 год, цены в рублях

Бумага сокр. Код бумаги Цена послед. Прибыль, млрд. руб. Дивиденд, % Дивиденд, руб. Доходность
«Сбербанк» SBER 170,26 515 20% 4,77 2,80%
«ГАЗПРОМ» ао GAZP 147,65 870 21% 7,72 5,23%
«ЛУКОЙЛ» LKOH 3215 300 30% 105,81 3,29%
ГМК «НорНик» GMKN 9535 135 50% 426,55 4,47%
«Роснефть» ROSN 383,7 300 40% 11,32 2,95%
«Магнит» ао MGNT 9625 55 25% 145,41 1,51%
«АЛРОСА» ао ALRS 103,7 125 50% 8,49 8,18%
«РусГидро» HYDR 1,0301 55 25% 0,04 3,46%
«НОВАТЭК» ао NVTK 751,7 165 15% 8,15 1,08%
«Аэрофлот» AFLT 166,71 33 25% 7,43 4,46%
ВТБ ао VTBR 0,0685 48 50% 0,0019 2,70%
«ИнтерРАО» ао IRAO 3,9585 75 25% 0,18 4,54%
«ФСК ЕЭС» ао FEES 0,21863 88 25% 0,02 7,89%
ММК MAGN 36 53 25% 1,19 3,29%
НЛМК ао NLMK 112,56 56 50% 4,67 4,15%

Прибыль соответствует консенсус-прогнозу, а доли прибыли взяты исходя из реалистичных предположений и последних новостей о том, сколько компании могут заплатить акционерам. При этом стоит отметить, что привязка дивиденда к прибыли вообще носит довольно условный характер. Прибыль – это бухгалтерская категория, отражающая изменение валюты баланса фирмы за год. Совершенно не учитывается, какой характер носили эти изменения. Возможно, компания нарастила долг и/или получила т.н. бумажную прибыль, т.е. от переоценки активов и обязательств. В свою очередь, дивиденд выплачивается из денежных средств, причем уже текущего, а не прошедшего года.

Поэтому частные компании стали чаще увязывать размер дивиденда к свободному денежному потоку. А он сильно просел, особенно в таких отраслях, как телекомы из-за снижения потребительской активности, колебания валютных курсов и роста долговой нагрузки. Снижение FCF у «Мегафона» и МТС во 2 кв.2016 года почти достигло 50%. На 35% сократился свободный поток в ГМК, причем, имеются сомнения, удастся ли поправить ситуацию в 1 квартале. Цена на никель упала на 15% от предыдущих максимумов, а рубль за это время укрепился примерно на 10%. Определяя размер дивиденда, совет директоров ориентируется не на прошлые достижения, а смотрит в будущее. Если к середине второго квартала, когда обычно составляется годовая отчетность и верстаются прогнозы на год, в том числе и по дивидендам, ситуация с продажами улучшается, компания может увеличить выплаты по сравнению с предыдущим годом, кварталом или полугодием. При этом не стоит надеяться на кратный их рост, подобных примеров очень мало.

Так что, по моему мнению, те, кто участвует в ралли исключительно ради дивидендов, выбрал ложные ориентиры. Охоту за ними следует начинать позднее, когда акции, возможно, скорректируются после очередного обновления максимумов по индексам. Дивидендная доходность большинства бумаг в 2017 году будет низкой, даже если они скорректируются на 15-20%. Таким охотникам можно посоветовать облигации – их доходность сейчас начинается от 8% годовых. А интересные дивидендные акции появятся на горизонте, возможно, лишь через несколько лет, когда экономика встанет на ноги и прибыли компаний вырастут в 2-3 раза.

Источник


Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

© 2019 Инвестиции. Дивиденды по акциям. Волновой анализ рынка
Поддержка: 73q.ru