Дивидендный сезон завершается, итоговая дата закрытия реестра под дивиденды 20 июля 2017 года. Последний день покупки для компаний Алроса и Газпром, которые закроют дивидендный сезон 2017 года, учитывая режим торгов Т+2: 18 июля 2017 года. Самое время реинвестировать полученные дивиденды. За бумагами «Саратовского НПЗ » мы следим уже давно. С момента первой публикации предыдущего материала прошло 6 месяцев, цена на привилегированные акции компании не изменилась, дата закрытия реестра под дивиденды состоялась 13 июля 2017 года, последним днем покупки учитывая режим торгов Т+2 стала дата 11 июля 2017. Дивиденды поступят в течение 10 рабочих дней с момента отсечки, обеспечив своих акционеров 10% дивидендной доходностью. Мы продолжаем оптимистично смотреть на результаты компании и постараемся объяснить почему.
Финансовые показатели
Сегодня, до начала торгов на Московской биржи, Саратовский НПЗ раскрыл финансовую отчетность по РСБУ за первое полугодие 2017 года. Акции компании с открытия торгов, выросли на 10%, дивидендный ценовой разрыв был закрыт за три календарных дня. Выручка восстановилась почти до уровня 2014 года и составила 6,79 млрд. рублей, что на 32% выше аналогичного показателя 2016 года.
| Показатели | 1 П. 2017 года | 1 П. 2016 года | Изменения, % |
| Выручка, млрд. рублей | 6,79 | 5,127 | 32,43% |
| Себестоимость, млрд. рублей | (3,48) | (3,61) | -3,70% |
| Валовая прибыль, млрд. рублей | 3,31 | 1,50 | 120,66% |
| Прибыль от продаж, млрд. рублей | 3,07 | 1,17 | 162,39% |
| Чистая прибыль, млрд. рублей | 2,53 | 0,96 | 163,54% |
Валовая прибыль выросла на 120,66%, в то время как себестоимость снизилась на 3,70%. Чистая прибыль, прибыль от продаж увеличились более, чем на 160% по отношению к прошлому году.
Отчет по РСБУ за 1 полугодие 2017 года отражает постепенное восстановление финансовых показателей после убытка в 4 квартале 2015 года, чистая прибыль превысила значения 1 полугодия 2014 года. При текущих ценах на обыкновенные акции 8 900 рублей и привилегированные 9900 рублей за акцию, значение мультипликатора Р/Е достаточно привлекательное и составляет 2,29 лет.
Акции Саратовского НПЗ с 2011 года торгуются ниже балансовой стоимости, текущее значение Р/BV-0,41, что на наш взгляд в долгосрочной перспективе приведет к раскрытию стоимости акций компании. Основной интерес представляют привилегированные акции компании, потому что, согласно Уставу владельцы данного типа акций имеют право на получение годовых дивидендов, в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ. Важным финансовым показателем, с точки зрения инвестирования в привилегированные акции, является чистая прибыль. Делая ставку на восстановление годовой чистой прибыли до уровня 2014 -2015 годов, лучше присмотреться к бумагам компании до выхода отчета за 9 месяцев 2017 года.
Дивиденды
Учитывая прибыль 1 полугодия 2017 года не сложно рассчитать прогнозный размер дивиденда по итогам 2017 года.
2 533 745 000*0,10= 2 533 745/ 249 337=1016,19 рублей/акция
Привилегированные акции Саратовского НПЗ, на наш взгляд интересны для среднесрочных и долгосрочных инвестиций по нескольким причинам. Во первых, акции компании недооценены рынком, торгуются ниже балансовой стоимости Р/ВV — 0,41 и Р/Е при текущей прибыли ниже 3. Во вторых, отчет по РСБУ за 1 полугодие 2017 года говорит о завершение модернизации Саратовского НПЗ и повышает вероятность восстановления годовой чистой прибыли до уровня 2014 года, что увеличит размер дивиденда почти вдвое. Основным драйвером к раскрытию стоимости может стать отчет по РСБУ за 9 месяцев 2017 года, при условии сохранения динамики восстановления чистой прибыли. Потенциал роста курсовой стоимости акции оцениваем в 45%(целевой уровень 14 000 рублей). В условиях снижения ключевой ставки ЦБ РФ до уровня 8,5% к концу 2017 года, потенциал роста курсовой стоимости акции будет пересмотрен, за счет снижения доходности по облигациям и депозитам. Учитывая низкую ликвидность, рекомендуемая доля на бумагу не более 8%.
