Вечный вопрос: Стоит ли покупать Газпром?

Перспективы Газпрома

Рассмотрим самую тяжеловесную акцию российского фондового рынка — Газпром.

C 2013 года бумага находится в боковой тенденции и торгуется хуже рынка. Спекулятивно акции данной компании интересно покупать от уровней 135 и ниже, продавать 155 и выше. На графике ниже представлены исторические котировки эмитента.

Сейчас цена акций Газпрома находится у нижней границы бокового коридора, мы, конечно же, не исключаем снижения акций и к уровню 125 рублей, но даже с точки зрения спекуляций, бумаги уже краткосрочно представляют интерес для покупок.

Причины отсутствия глобального роста в Газпроме, не раз освещалась в СМИ и различных аналитических материалах, это плохое корпоративное управление, стагнирующий бизнес с тенденцией снижения, падение цены на газ, геополитика, и что зарубежные игроки не до конца понимают эту политику, возможно еще, повышение НДПИ, международные скандалы и многое другое. Последние новости с полей так же не являются позитивными: «Газпром снизил официальную оценку добычи в 2016 году до 409,43 млрд. куб. м

Вероятно, что все так и есть! Но даже при всех описанных выше причинах, компания приносит прибыль, по мультипликаторам смотрится достаточно дешево.

Давайте рассмотрим, какие драйверы могут вывести акции газового монополиста из столь затяжной боковой формации.

По коэффициенту цена/прибыль (Р/Е), инвестиции в акции газового монополиста окупятся через 3,5 года и стоят 0,3 собственного капитала.

Что же может послужить причиной для переоценки акций Газпрома?

Мы считаем, что существенная переоценка произойдет после реализации двух крупнейших проектов – строительство Северного потока-2 и Турецкого потока. Россия и Турция 10 октября 2016 подписали межправительственное соглашение по Турецкому потоку, которое предусматривает строительство двух ниток трубопровода. Министр энергетики Александр Новак прокомментировал это следующим образом:
«Основные параметры — две нитки по 15,75 (миллиарда кубометров газа — прим. редакции), российская компания будет строить и владеть морским участком, сухопутным участком будут владеть турецкие потребители, это первая нитка. А вторая нитка — будет совместное предприятие создано. Нитка, которая будет по границе с сопредельным государством проходить и, собственно, для обеспечения транзита газа».

Также известно, что 11 октября 2016 года руководитель российского газового концерна Алексей Миллер в интервью телеканалу «Россия 24» сказал: «Тот газ, который пойдет по «Турецкому потоку» в направлении европейского рынка, не будет конкурировать с российским газом, который пойдет в Европу по проекту «Северный поток-2».

Из текста межправительственного соглашения:

• Турция освобождает от налогов доходы Газпрома от морской части Турецкого потока.
• Газпром может привлекать новых участников в морской участок Турецкого потока.
• Газпром получает право на полное использование мощностей участка Турецкого потока по территории Турции до сопредельных стран.
• РФ переориентирует поставки газа в Турцию из Трансбалканского газопровода в Турецкий поток.

24 октября 2016 года Президент РФ Владимир Путин  провел встречу с главой «Газпрома» (MOEX: GAZP) Алексеем Миллером, на которой обсудили вопросы, связанные с проектом «Турецкий поток». Глава Газпрома выразил уверенность, что обе ветки Турецкого потока будут введены в срок, то есть, до конца 2019 года. Миллер: «Все это позволяет нам с уверенностью говорить, что обе трубы будут построены в срок, до конца 2019 года. Одна труба мощностью 15,75 миллиарда кубометров газа предназначена для турецкого рынка; вторая труба предназначена для поставки газа европейским потребителям».

Таким образом можно прогнозировать существенную переоценку акций Газпрома на начало 2019 года.

Вторым, важным драйвером к переоценке акций могут стать дивиденды по итогам 2016 года. Как мы помним, 19 апреля Медведев подписал постановление о дивидендах госкомпаний за 2015 год в размере 50% прибыли. Газпром по итогам 2015 года избежал выплаты дивидендов 50% чистой прибыли по МСФО, дивиденды составили меньше 25%. Вся история выплат ниже в таблице:

По информации в СМИ, 26 сентября 2016 года Минфин внес в правительство проект распоряжения о выплате госкомпаниями дивидендов в размере не менее 50% чистой прибыли. Эта норма предлагается в бессрочном варианте. Сейчас это распоряжение находится на рассмотрении в правительстве, а 1 октября вице-премьер РФ Аркадий Дворкович в кулуарах инвестиционного форума в Сочи заявил, что исключения для госкомпаний по выплате дивидендов в размере 50% от чистой прибыли пока не рассматриваются.

Дополнительно стало известно, что 26 октября Минфин РФ выступил за применение
нормы о направлении госкомпаниями 50% прибыли на дивиденды без исключений: если государство сочтет, что АО нуждается в деньгах для реализации каких-либо проектов, оно может вернуть часть полученных дивидендов через субсидии.

Росимущество запросило у компаний с государственным участием прогноз по дивидендным выплатам за 2016, 2017 и 2018 финансовые годы. Запрос получили компании, входящие в «перечень 91-р» (список компаний, где позицию государства как акционера определяет правительство). Минфин уже подсчитал, сколько принесет пролонгация введенной в 2016 году для пополнения бюджета нормы, согласно которой госкомпании должны направлять на дивиденды не менее 50% прибыли по РСБУ или МСФО. По мнению ведомства, свыше 280 млрд. рублей дополнительных доходов в год получит бюджет в предстоящие три года.

Данная информация повышает вероятность выплаты дивидендов компании Газпром в размере 50% чистой прибыли МСФО, при грубых расчетах (исходя из таблицы №1) можно спрогнозировать размер дивиденда в 16 рублей на акцию, следовательно дивидендная доходность составит 16/135*100=11,85%, это значительно выше доходности по облигациям и ставок по депозитам, что станет хорошим драйвером роста акции выше 200 рублей.

Даже если компания вновь уклонится от распоряжения Правительства, цена акции сейчас очень привлекательна для долгосрочного инвестирования, ведь в случае реализации проектов и снятия санкций рост курсовой стоимости будет стремительным.

В следующей статье мы продолжим рассматривать эмитентов российского рынка, торгующихся на площадке ММВБ.

Данная информация не будет является указанием к действиям, мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения и редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования информации.

Источник